Nazariya va Tobin koeffitsienti: baholash usullari, hisoblash formulasi

2024 Muallif: Howard Calhoun | [email protected]. Oxirgi o'zgartirilgan: 2023-12-17 10:44

Tobin nisbati - bu jismoniy aktivning bozor qiymati va uni almashtirish qiymati o'rtasidagi nisbat. U birinchi marta Nikolas Kaldor tomonidan 1966 yilda o'zining "Marjinal mahsuldorlik va taqsimotning makroiqtisodiy nazariyalari: Samuelson va Modigliani haqida sharh" nomli maqolasida taqdim etilgan. O'n yil o'tgach, u mashhur bo'ldi, ammo Jeyms Tobin tomonidan ikki xil miqdorda tasvirlangan.

Ulardan biri, hisoblagich, bozor qiymati: mavjud aktivlar almashinuvi bozoridagi joriy qiymat. Ikkinchisi, maxraj - almashtirish yoki takror ishlab chiqarish narxi, ya'ni yangi ishlab chiqarilgan tovarlarning bozor qiymati. Uning fikricha, bu nisbat muhim makroiqtisodiy ahamiyatga ega va moliyaviy bozorlar, shuningdek, alohida tovarlar va xizmatlar o'rtasidagi bog'liqlik sifatida foydalidir.

Bir kompaniya

Bu Tobin koeffitsientining to'g'ridan-to'g'ri ekvivalenti bo'lmasa-da, moliyaviy adabiyotlarda bu nisbatni korxonalar kapitali va majburiyatlarining bozor qiymatini uning qiymati bilan solishtirish yo'li bilan hisoblash odatiy holga aylangan.tegishli balans qiymati, chunki kompaniya aktivlarining o'rnini bosish qiymatini hisoblash qiyin:

Umumiy amaliyot ishlab chiqarish majburiyatlarining ekvivalentligini ko'rsatadi. Bu quyidagi ifodani beradi:

E'tibor bering, majburiyatlarning bozor qiymati va balans qiymati teng deb qabul qilingan taqdirda ham, bu moliyaviy tahlilda qo'llaniladigan "Bozor nisbati" yoki "Narxning o'rtacha nisbati" bilan bir xil emas. Bu tahlil faqat kapital qiymatlari uchun hisoblanadi:

Tobin nisbati ham ko'pincha bu nisbatning o'zaro nisbatidan foydalanadi. Va aniqrog'i, bu shunday ko'rinadi:

Listatsiya qilingan kompaniyalar uchun aktsiyalarning bozor qiymati (kapitallashuvi) ko'pincha moliyaviy ma'lumotlar bazalarida hisobot qilinadi. Buni muayyan vaqt uchun hisoblash mumkin.

Jami korporatsiyalar

Tobin koeffitsientining yana bir qoʻllanilishi butun bozorning umumiy korporativ aktivlarga nisbatan bahosini aniqlashdir. Buning formulasi:

Quyidagi jadval barcha tashkilotlar uchun namunadir. Chiziqda 1900 yildan beri almashtirilgan narxda aksiyalar bozor qiymatining sof aktivlarga nisbati ko‘rsatilgan.

Ilova

Agar bozor qiymati faqat kompaniyaning roʻyxatga olingan aktivlarini aks ettirsa,Tobinning q koeffitsienti 1,0 ga teng bo'ladi. Bu bozor qiymati kompaniyaning o'lchanmagan yoki ro'yxatga olinmagan aktivlarining bir qismini aks ettiradi. Yuqori Tobin nisbati qiymatlari tashkilotlarni kapitalga ko'proq sarmoya kiritishga undaydi, chunki ular ular uchun to'lagan narxdan ko'ra qimmatroqdir.

Agar kompaniya aktsiyalarining qiymati 2 dollar, joriy bozordagi kapitali esa 1 bo'lsa, tashkilot qimmatli qog'ozlar chiqarishi va tushgan mablag'ni investitsiya qilishi mumkin. Bu holda, q> - 1. Tobin nisbati - bu nisbat, shuning uchun boshqa tomondan, agar u 1 dan kam bo'lsa, bozor qiymati aktivlarning qayd etilgan miqdoridan past bo'ladi. Bu uning kompaniyani past baholashi mumkinligini ko'rsatadi.

Butun bozor uchun past sifat omili iqtisodiyotda resurslarni toʻliq qayta taqsimlash qiymat yaratishini anglatmaydi. Buning o'rniga, Q bozori paritetdan past bo'lsa, investorlar kelajakdagi aktivlar daromadiga haddan tashqari pessimistik qarashadi.

Aqlli amalga oshirish

Lang va Stultzning aniqlashicha, Tobin nisbati diversifikatsiyalangan firmalarda yoʻn altirilgan firmalarga qaraganda pastroq sifat omilini koʻrsatadi, chunki bozor aktivlar qiymatini pasaytiradi.

Tobinning topilmalari shuni ko'rsatadiki, aktsiya bahosidagi o'zgarishlar qayta jihozlash, iste'mol va investitsiyalarda aks etadi, ammo empirik dalillar uning joriy etilishi o'ylagandek qattiq emasligini ko'rsatadi. Bu, asosan, firmalarning doimiy investitsiya qarorlarini ko'r-ko'rona aktsiya bahosi o'zgarishiga asoslamasliklari bilan bog'liq. Aksincha, ular kelajakdagi foiz stavkalari va kutilayotgan daromadlarning joriy qiymatini oʻrganadilar.

Intellektual kapitalni baholash usullari, Tobin koeffitsienti

U ikkita o'zgaruvchini o'lchaydi: buxg alterlar yoki statistiklar tomonidan hisoblangan asosiy vositalarning joriy qiymati va kapitalning bozor qiymati, obligatsiyalar. Biroq, ta'sir qilishi mumkin bo'lgan boshqa elementlar ham mavjud, xususan, bozordagi shov-shuv va chayqovchilik, masalan, tahlilchilarning kompaniyalarning istiqbollari haqidagi fikrlarini aks ettiradi. Korporatsiyalarning intellektual kapitali ham muhim rol o'ynaydi, ya'ni kompaniya ega bo'lishi mumkin bo'lgan bilim, texnologiya va boshqa nomoddiy aktivlarning beqiyos hissasi, lekin buxg alterlar tomonidan hisobga olinmaydi. Ayrim tashkilotlar nomoddiy aktivlarni, jumladan, intellektual kapitalni o‘lchash usullarini ishlab chiqishga intilmoqda.

Tobinning q nazariyasiga bozor shov-shuvlari va nomoddiy aktivlar ta'sir qilgan deb ishoniladi, shuning uchun siz 1 qiymati atrofida tebranishlarni ko'rishingiz mumkin.

Kaldor va uning ta'rifi

1966-yilgi "Marjinal mahsuldorlik va taqsimotning makroiqtisodiy nazariyasi: Samuelson va Modigliani sharhi" nomli maqolasida Nikolay bu munosabatlarni o'zining katta nazariyasining bir qismi sifatida taqdim etdi. Maqolada Kaldor shunday deb yozadi: “Baholash koeffitsienti – aksiyalarning bozor qiymatining korporatsiyalar tomonidan foydalaniladigan kapitalga nisbati”. Keyin muallif Tobin investitsiya nazariyasining q xususiyatlarini tegishli makroiqtisodiy darajada o'rganishni davom ettiradi. Natijada, u quyidagi tenglamani oladi:

C bu erdan aniq iste'molkapital;

sw - xodimlarni tejash;

g - o'sish sur'ati;

Y - daromad;

k - kapital;

sc - kapitalni tejash;

i - firmalar tomonidan chiqarilgan yangi qimmatli qog'ozlar ulushi.

Kaldor buni aktsiyalar uchun p qiymati tenglamasi bilan yakunlaydi:

Oʻz talqini

Tejamkorlik va kapital oʻsish stavkalarini hisobga olgan holda, korporatsiyalar tomonidan chiqarilgan yangi qimmatli qogʻozlarni joylashtirish uchun xususiy sektordan yetarli hajm mavjudligini taʼminlaydigan baʼzi baholashlar boʻladi. Shunday qilib, moliya tarmog'i nafaqat jismoniy shaxslarning tejashga moyilligiga, balki korporatsiyalarning yangi muammolarga nisbatan siyosatiga ham bog'liq bo'ladi.

Yangi emissiyalar mavjud boʻlmagan taqdirda, qimmatli qogʻozlar narxlari darajasi depozitorlar tomonidan valyutani sotib olish sotish bilan muvozanatlashgan paytda belgilanadi, buning natijasida shaxsiy sektorning sof jamgʻarmalari oʻz daromadlariga aylanadi. nol. Korporatsiyalar tomonidan yangi aktsiyalarning chiqarilishi narxlarni pasaytiradi (ya'ni, baholash koeffitsienti v) yangi emissiyalarni qabul qilish uchun zarur bo'lgan sof jamg'armalarni rag'batlantirish uchun sotishni kamaytirish uchun etarli. Agar u manfiy bo'lsa va korporatsiyalar xususiy sektor qimmatli qog'ozlarining sof xaridorlari sifatida ko'rilgan bo'lsa, u holda baholash koeffitsienti v shunday darajada o'zgartiriladiki, sof jamg'armalar sotish hajmiga mos keladigan miqdordan oshib ketadigan darajada salbiy bo'ladi.

Kaldor muvozanat holatini aniq belgilaydi, bunda boshqa narsalar teng bo'lganda,o'zaro majburiyatlar, har qanday vaqtda mavjud bo'lgan jamg'armalar zaxirasi bozorda muomaladagi qimmatli qog'ozlarning umumiy soni bilan taqqoslanadi. U davom etadi: “Oltin asr muvozanati holatida (g va K/Y berilgan boʻlsa ham, aniqlangan boʻlsa), v sc, sw, c maʼnolariga qarab > <1 boʻlishi mumkin boʻlgan qiymat bilan doimiy boʻladi. " Bu jumlada Kaldor kapital va ishchilar jamg'armalarining muvozanatdagi (doimiy g va K/Y) hamda sof tashqi iste'mol va firmalar bo'ylab yangi aktsiyalarni chiqarishdagi v nisbatining ta'rifini beradi.

Kapitalizmning barbodligi

Nihoyat, Kaldor ushbu mashq tizimda daromad taqsimotining kelajakdagi rivojlanishi haqida maslahat beradimi yoki yo'qligini ko'rib chiqadi. Neoklassiklar kapitalizm oxir-oqibat jamiyatni yo'q qiladi va daromadlarning teng taqsimlanishiga olib keladi, deb ta'kidlashga moyil edilar. Kaldor bu uning doirasiga kirishi mumkin bo'lgan ishni bayon qiladi.

Ushbu "neo-Pacinetti teoremasi"ning uzoq muddatli yechimi bormi? Hozirgacha hech kim aktivlarni "ishchilar" (ya'ni pensiya jamg'armalari) va "kapitalistlar" o'rtasida taqsimlashdagi o'zgarishlarni hisobga olmadi - ko'pchilik haqiqatan ham bu doimiy bo'lishini taxmin qildi. Biroq, ular aktsiyalarni sotganligi sababli (agar c > 0) va pensiya jamg'armalari ularni sotib olsalar, birinchisining qo'lidagi jami aktivlarning ulushi doimiy ravishda pasayadi, ishchilar qo'lidagi ulush esa doimiy ravishda oshib boradi deb taxmin qilish mumkin. bir kun kelib kapitalistlar ulushga ega bo'lmaguncha. Pensiya jamg'armalari va sug'urtakompaniyalar hammasiga egalik qiladi.

Yana bir qarash

Bu tahlilning mumkin boʻlgan talqini boʻlsa-da, Kaldor undan ogohlantiradi va muqobil imkoniyatni taklif qiladi: “Bu nuqtai nazar kapitalistik sinf saflari doimiy ravishda yangi sanoat rahbarlarining oʻgʻil-qizlarini yangilab turishini, ularning oʻrnini egallashini eʼtiborsiz qoldiradi. katta kapitanlarning nabiralari va nabiralari, ular o'z merosini asta-sekin tarqatib yuborib, maksimal dividend daromadidan tashqarida yashaydilar.

Yangi tashkil etilgan va oʻsib borayotgan kompaniyalarning aktsiyalari oʻrtachadan tezroq koʻtariladi, eski aktsiyalar esa (nisbiy ahamiyati pasayib borayotgan) sekin surʼatda koʻtariladi, deb taxmin qilish oʻrinli. Demak, butun kapitalistik guruh qo‘lidagi jamg‘armalar qiymatining o‘sish sur’ati yuqorida keltirilgan sabablarga ko‘ra pensiya jamg‘armalari qo‘lidagi aktivlarning o‘sish sur’atidan yuqori va hokazo».