WACC - bu ko'rsatkich nima? Tushuncha, formula, misol, tushunchaning ishlatilishi va tanqidi

2024 Muallif: Howard Calhoun | [email protected]. Oxirgi o'zgartirilgan: 2023-12-17 10:44

Bugungi kunda barcha kompaniyalar ma'lum darajada qarz resurslaridan foydalanadilar. Shunday qilib, ular nafaqat o'z mablag'lari, balki kreditlar hisobidan ham ishlaydi. Ikkinchisidan foydalanish uchun kompaniya foiz to'lashga majbur bo'ladi. Bu shuni anglatadiki, o'z kapitalining qiymati diskont stavkasiga teng emas. Shuning uchun boshqa usul kerak. WACC investitsiya loyihalarini baholashning eng mashhur usullaridan biridir. Bu nafaqat aksiyadorlar va kreditorlar manfaatlarini, balki soliqlarni ham hisobga olishga imkon beradi.

Misol

Shunday qilib, biz WACC investitsiya xarajatlarining o'rtacha daromadliligining ko'rsatkichi ekanligini aniqladik. Lekin uni qanday hisoblash kerak va soliqlarning bunga qanday aloqasi bor? Aytaylik, kompaniya 60% aktsiyadorlar va 40% kreditorlar tomonidan moliyalashtiriladi. Misol uchun, o'z qiymati hisoblab chiqilgankapital 20% bo'lishi kerak. Kompaniya esa yillik 15 foizli kredit olishga muvaffaq bo‘ldi. Agar biz o'rtacha og'irlikdagi kapitalni hisoblash masalasiga mantiq va matematika nuqtai nazaridan yondashadigan bo'lsak, unda biz 18% ni olamiz. Ammo hamma narsa juda oddiymi? Aytaylik, kompaniya ko'rib chiqilayotgan loyihaga 1000 dollar sarmoya kiritdi: 60% - aktsiyadorlar, 40% - kreditorlar. Agar loyihaning davomiyligi bir yil bo'lsa, soliq to'lashdan keyingi pul oqimi 1180 dollarni tashkil qiladi. AQSH. Ming dollar asosiy sarmoyani to'lash uchun ketadi. Va qolgan 180 dollar. AQSh aktsiyadorlar va kreditorlar o'rtasida taqsimlanishi kerak. Ikkinchisi 60 dollar oladi. Va bu erda eng qiziqarli boshlanadi. Foiz to'lovlari soliqqa tortilishi mumkin. Shuning uchun kompaniya pulning bir qismini qaytarishi mumkin bo'ladi. Agar soliq stavkasi 25% bo'lsa, bu 15 dollar. Va bu aktsiyadorlar 120 emas, balki 135 dollar olishlarini anglatadi. AQSH. Shunday qilib, kompaniya dastlab kamroq daromad olishi mumkin edi, degan xulosaga kelishimiz mumkin. Va aktsiyadorlarning ham, kreditorlarning ham talablarini qondirishning iloji yo'q. WACCni sotishdan olingan o'rtacha daromadning ko'rsatkichi deb aytish mumkin emas, chunki u butun kompaniyaning faoliyati bilan bog'liq. Ammo aynan u aniqroq hisob-kitob qilishga imkon yaratgan.

Konseptsiya

Yuqoridagi misoldan xulosa qilish mumkin bo'lganidek, WACC kreditorlar va investorlar uchun loyihaning zarur rentabelligini aniqlash imkonini beruvchi ko'rsatkichdir. Va soliqlarni ham hisobga oladi. Oldingi misolda bu 18% emas, balki 16,5%. Bu ta'sirga bog'liq"kredit moliyalashtirishning soliq qalqoni". Faraz qilaylik, kredit bo'yicha foiz stavkasi oldingi misoldagidek 15%. Keyin kreditning haqiqiy qiymati 15%(1-soliq stavkasi foizda). Bizning misolimizda ikkinchisi 25% ni tashkil qiladi. Bunday holda, kompaniyaning krediti 11,25% ni tashkil qiladi. WACC buni hisobga oladi.

Omillar

Keling, WACCga nima ta'sir qilishini ko'rib chiqaylik. Bu investitsiya loyihasining zarur rentabelligini tavsiflovchi ko'rsatkichdir. Va unga fond bozoridagi vaziyat, risksiz kapital qo'yilmalarga foizlar va bozorning bazaviy stavkasi, shuningdek daromad solig'i kabi tashqi omillar ta'sir ko'rsatadi. Kompaniya mavjud vaziyatda mavjud resurslardan maksimal darajada foydalanishga harakat qilib, ular bilan ishlashi kerak. Beta koeffitsienti, korxona tomonidan o'rnatilgan risk mukofoti, qarzning umumiy kapitalga nisbati va kredit reytingi kabi omillar boshqaruv uchun muhim omillardir. Quyidagi hisoblangan ko'rsatkichlar ham kapitalning o'rtacha og'irlikdagi qiymatiga ta'sir qiladi:

• Foiz stavkasi, xarajat va kaldıraç.
• Qimmatli qog'ozlar bozori riski bo'yicha mukofot.
• Qiymat va kapital ulushi.

Formula

Avval ba'zi belgilar bilan tanishamiz. Ular orasida:

• E - kapital qiymati.
• RE - bu talab qilinadigan qaytarish.
• D – kredit mablagʻlari qiymati.
• RD - Kredit boʻyicha foizlar.
• TR - soliq stavkasi.

Demak, WACC=(ERE)/(E+D) + (DRD(1-TR))/(E+D). Shuni ta'kidlash kerakki, ushbu formulada kreditni moliyalashtirishning faqat bitta turi hisobga olinadi. Agar firmamiz bir nechtasini ishlatsa, ularning barchasi alohida-alohida tegishli tariflar bilan almashtirilishi kerak.

Mablag' yig'ishning asosiy tamoyillari

Kompaniyalar kredit resurslaridan moliyalashtirishdan foyda oladi, agar ulardan foydalanish foizlari past bo'lsa, chunki bu kompaniyaning o'rtacha sarmoya qiymatini kamaytiradi. Biroq, har qanday bankning maqsadi xayriya emas, balki foydali bitimdir. Shu sababli, sezilarli garovga ega bo'lgan barqarorroq kompaniyalar qarz olish uchun pastroq stavkalarni olishadi. Banklar o'z qarz oluvchisi, uning top-menejerlari va xodimlarining malakasi, kompaniya tajribasi va biznes-rejasi haqida iloji boricha to'liq ma'lumot olishga intiladi.

Tanqid

WACC investitsiya loyihalari boʻyicha talab qilinadigan daromadni baholash uchun umumeʼtirof etilgan vositadir. Biroq, uning bir qator muhim muammolari bor:

• "Kreditni moliyalashtirish uchun soliq qalqoni" mavjud. Bir qarashda kredit qancha ko‘p bo‘lsa, shuncha yaxshidek tuyuladi. Va bu haqiqatan ham WACCni aks ettiradi. Ammo kreditorlar mablag'lari hisobidan moliyalashtirishni ko'paytirish bilan loyihalarning ortib borayotgan xavf-xatarini qanday hisobga olish kerak?
• Beta muammosi. Ushbu ko'rsatkich butun bozor aktivlarining o'zgaruvchanligi bilan solishtirganda xavflilikni aks ettirishi kerak. Ko'pincha kompaniyalar tomonidan qo'llaniladiS&P 500 ro'yxati. Biroq, ko'plab moliyachilar o'zgaruvchanlik risk bilan bir xil ekanligiga rozi bo'lmaydilar. Bunda WACC umuman hisobga olinmaydi.