Xulq-atvor moliyasi va uning fond bozoridagi roli

2024 Muallif: Howard Calhoun | [email protected]. Oxirgi o'zgartirilgan: 2023-12-17 10:44

Bu mavzu juda yangi. Bu hali toʻliq oʻrganilmagan hudud. Shu bois, bu yerga chek qo'yildi, deb aytish hali ham mumkin emas va olingan ma'lumotlarga ishonch hosil qilish mumkin. Nega? Bu qanday yo'nalish? Mavzu bo'yicha qanday kitoblarni o'qishingiz mumkin?

Kirish

Xulq-atvor va an'anaviy moliya o'rtasidagi farq:

1. Ma'lumotni ob'ektiv qabul qilish.
2. Prognozlarga adekvat yondashuv.

Oddiy qilib aytganda, ba'zi iqtisodchilar aniq ko'rsatkichlardan foydalanadilar, boshqalari esa prognozlashda xatolardan qochib bo'lmaydi, deb hisoblashadi. Ikkinchi fikr xulq-atvor iqtisodiyoti tarafdorlariga tegishli. Ular buni bashorat qiladigan odamlar xato qilish ehtimoli bilan bog'liq deb hisoblashadi. Axir, bu holda, siz xotirani ishlatishingiz va ma'lum qarorlarni qabul qilishni takrorlab, uning ma'lumotlariga tayanishingiz kerak.

Shu bilan birga, odamlar mavjud ma'lumotlarni mantiqiy tahlil qilishni yoqtirmaydilar. Bu holatga olib keladixatolar yuzaga kelishi. Buxg alteriya hisobi orqali ularni minimallashtirish uchun xulq-atvor moliyasi nazariyasi ixtiro qilindi. Odamlar mantiqdan ko'ra his-tuyg'ularga ko'proq e'tibor berishadi. Shunday qilib, investorlarning psixologiyasi aksiyalar narxiga fundamental ko'rsatkichlarga qaraganda ko'proq ta'sir qiladi.

Amos Tverskiy va Daniel Kahnemanning tadqiqotlari ushbu mavzuni ko'rib chiqish uchun asos bo'lishi kerak. Ularning fikrlari va dalillari ko'plab iqtisodchilarni qiziqtirdi. Bu hamkasblar odam ma'lumotlarni samarasiz qayta ishlayotganini bir necha bor isbotlagan. Odamlar bema'ni va tez qarorlar qabul qilishga moyil. Bu adekvatlik va xolislikka asoslangan shoshilinch va mantiqiy xulosalarga qaraganda ancha keng tarqalgan. Shunday qilib, savdogarlar orasida bozorni eng yaxshisiga ishonish orqali tushunish keng tarqalgan. Treyder tomonidan kutilgan prognozni amalga oshirishning kafolati bo'lmagan signallarni hisobga olgan holda o'tmish xotirasi va parallellar chizish bilan birga.

Prognozlashda foydalaniladigan modellar haqida

Ajablanarlisi shundaki, kelajakni bashorat qilishga urinish qiyinchiliklardan xoli emas. Axir, xatti-harakat va harakatlar o'rtasida nihoyatda yaqin munosabatlar mavjud. Olomon psixologiyasini bashorat qilish oson emas. Bu masala 1940-yillardan boshlab oʻrganilib kelinmoqda. Hech kim moliyaviy bozorlarning xatti-harakatlarini bashorat qilishda sezilarli natijalarga erisha olmadi. Ammo urinishlar to'xtamaydi. Ishqibozlar hali ham vaziyatlarni aniq bashorat qilish imkonini beruvchi murakkab matematik modellarni yaratishda muvaffaqiyatga erishishga harakat qilmoqdalar. Ko'pchilik bu yondashuvning haqiqatiga ishonadi. Shu bilan birga, psixologiya orqaga suriladifonga.

Xo'sh, miyamiz qanday qaror qabul qiladi? Xulq-atvor moliyasi, ma'lum miqdorda shubha bilan duch kelgan bo'lsa-da, hali ham e'tiborga loyiqdir. Qiziqarli jihat sifatida, kichik bir faktni keltirish istagi bor: yuqorida aytib o'tilgan kognitiv psixolog va fiziolog Daniel Kahneman 2002 yilda iqtisodiyot bo'yicha Nobel mukofotiga sazovor bo'lgan. Shu bilan birga, u faqat o'z mutaxassisligi bo'yicha mukofotlanish sharafiga sazovor bo'lganlarning barchasi orasida jiddiy ajralib turadi. Albatta, mukofotning mavjudligi nazariyaning haqiqiyligini isbotlay olmaydi. Ammo bu dunyo tan olish yo'lidagi birinchi qadam edi. Ammo umuman olganda, bu mavzu 1985 yilda, xulq-atvor moliyasi fan sifatida paydo bo'lgan paytdan boshlanadi.

Uning ma'lumotlaridan foydalanish klassik dogmalar aniq tushuntirish bera olmaydigan vaziyatlarda ob'ektlarning xatti-harakatlarini tushuntirib, bozor sharoitida investorlar faoliyatining irratsional xususiyatini hisobga olishga imkon beradi deb taxmin qilinadi. Natijada, noto'g'ri hukmlarning salbiy natijalari, shuningdek, idrok illyuziyalari bilan kurashish mumkin bo'ladi. Muvaffaqiyat bilan boshqa bozor ishtirokchilarining harakatlarini oldindan bilish, samarali investitsiya strategiyasini ishlab chiqish va yo'n altirilgan va investitsiya qilingan kapitaldan maksimal samaraga erishish mumkin.

Keyingi ishlanma

Birinchi maqola e'lon qilingan bo'lsa, darhol fond birjasida xatti-harakatlar moliyasi tezda faollasha boshladi, deb o'ylashning hojati yo'q. Ko'pgina mutaxassislar ko'plab hodisalarni tushuntirishning iloji yo'qligiga duch kelishdimoliyaviy bozorlarda sodir bo'ladi. Klassik nazariyalar ularni mavjud doiraga sig'dirishga imkon bermadi. Shu bilan birga, bir vaqtning o'zida ifodalangan xulq-atvor jihati haqidagi fikr ko'pchilikni o'ziga tortdi. Shu sababli, moliyaviy-iqtisodiy faoliyat samaradorligi va odamlarning shaxsiy xususiyatlari o'rtasidagi bog'liqlikni batafsilroq o'rganish boshlandi.

Hozirgi vaqtda xulq-atvor moliyasining bir nechta nazariyalari yaratilgan. Ular klassik yondashuvlar amaliyotdan uzoqlashganda ko'plab faktlarni tushuntirishga qaratilgan. Barcha xilma-xillik orasida shuni ta'kidlash kerakki, quyidagi nazariyalar eng istiqbolli hisoblanadi:

1. Perspektiv.
2. Birjadagi investor xatti-harakatlari.
3. Shovqin savdosi.
4. Traderning psixologik fazilatlarining tranzaktsiyalar samaradorligiga ta'siri.

Bular nazariyalar va mualliflarni koʻrib chiqishga arziydi. Xulq-atvorni moliyalashtirish ular bilan cheklanmaydi. Ammo, shunga qaramay, ular eng qiziqarli va to'liq shakllanishdir. Garchi ba'zi mutafakkirlarni ham eslatib o'tish kerak - masalan, G. Simon. Xulq-atvor moliyasi va investorlar unga katta qiziqish uyg'otdi, garchi uning ishlagan yillarida bu unchalik shubhalanmagan edi, chunki ular hali alohida fan sifatida shakllanmagan edi. Ammo shunga qaramay, u tadqiqoti uchun Nobel mukofoti bilan taqdirlangan.

Istiqbol nazariyasi

1944 yilda Morgenstern va Neumann tomonidan boshlangan. Keyin ular kutilgan foydalilik nazariyasini shakllantirdilar. Endi u ko'plab moliyaviy modellarning asosini tashkil etadi. Ammo savdogarlar uchunU asosiy manfaatdor emas. Mavzu doirasida ratsional kutishlar nazariyasi eng katta ahamiyatga ega bo'lib, u iqtisodiy sub'ektlarning makrodarajadagi xatti-harakatlarini tushuntiruvchi qo'shimcha hisoblanadi.

Yuqoridagi farazlarga ko’ra, odamlarning umidlarini shakllantirish ularning shaxsiy tajribasiga emas, balki taqdim etilgan ma’lumotlardan foydalanishga qarab amalga oshiriladi. Misol uchun, hukumat inflyatsiyaga qarshi kurashish uchun barcha zarur choralarni ko'rishini e'lon qiladi. Odamlar bir vaqtning o'zida olingan ma'lumotlarga ko'ra o'zlarining taxminlarini o'zgartirishlari kerak. Deyarli darhol ko'plab tanqidlar paydo bo'ldi va bu taxminlarning universalligiga shubha uyg'otdi.

Bu borada eng ta'sirlisi Kahneman va Tverki tomonidan tayyorlangan va 1979 yilda ommaga taqdim etilgan istiqbollar nazariyasidir. U xavf va noaniqlik sharoitida investor xatti-harakatlarini tushuntirish va bashorat qilish uchun ishlatiladi. Istiqbol nazariyasi bozor ishtirokchilari o'zini oqilona tutmasligini ta'kidlaydi. Bu me'yoriy tahlildan ko'ra tavsiflovchi misoldir. Shu bilan birga, uning yuzlab tajribalar natijasida olingan natijalarga asoslanganligi undan voz kechishga imkon bermaydi.

Tadqiqot natijalari haqida

Kanneman va Tverki ishdan keyin qanday xulosaga kelishdi? Ular mutlaq qiymatga teng bo'lgan pul mablag'larini olish va yo'qotishdan shaxslarning his-tuyg'ulari nosimmetrik emasligini aniqladilar. Bu nima degani? Insonning ming dollarga ega bo'lish zavqi uni yo'qotishdan ko'ra ko'p emas. Shu bilan birga, yo'qotishdan qochish istagi zaif bog'liqdirxavfdan qochishga tayyorlik. Bu qiziqarli natijaga olib keladi.

Shunday qilib, haqiqiy hayotda yo'qotishlardan qochib, odamlar faoliyat qat'iy ratsional doirada amalga oshirilgan va harakatlarni amalga oshirishda foydani maksimal darajada oshirishga intilganidan ko'ra kamroq xavf tug'diradilar. Istiqbollar nazariyasi, shuningdek, odamlar ehtimolliklarni noto'g'ri baholashga moyil degan fikrni ilgari suradi. Natijada, xulq-atvorli moliya va obligatsiyalar noratsional qadriyatlarga ega. Misol uchun, kelajakda sodir bo'lishi deyarli kafolatlangan yoki aksincha sodir bo'lish ehtimoli kam baholanadi. Bundan tashqari, biror narsa hech qachon sodir bo'lmaydigan narsa deb hisoblanishi mumkin. Garchi ularni amalga oshirish imkoniyati mavjud bo'lsa ham (kichik bo'lsa ham). Bularning barchasi asosiy qoidalarni shakllantirishga yordam berdi:

1. Har bir natijaning foydaliligi uning mos keladigan ehtimolini baholashni o'z ichiga olishi kerak. Shu bilan birga, odamlarning tavakkalchilikka munosabatini o'zgartirish zarur.
2. Xarajat funksiyasining kiritilishi. Bu sub'ektning yakuniy farovonligi bilan emas, balki ma'lum bir holatda "befarqlik nuqtalari" bilan ajratilgan "yo'qotishlar" va "daromadlar" bo'lgan qadriyatlar bilan belgilanadi..

Istiqbol nazariyasi bozorda topilishi mumkin boʻlgan koʻp sonli anomaliyalarni tushuntirish uchun ishlatiladi. Eng yorqin misollar:

1. Moyillik effekti.
2. Tavakkal mukofoti oshirildi.
3. Talabning assimetrik narx egiluvchanligi.

Xulq-atvor nazariyasifond bozoridagi investorlar

Keling, keyingi ishlanmani boshlaylik. Uning shakllanishi Shleiferning samarasiz bozorlar: xulq-atvor moliyasiga kirish bilan boshlandi. Unda investorlarning yangi ma'lumotlarga past munosabatda bo'lishlari va haddan tashqari reaktsiyasi haqida ko'plab dalillar tahlil qilinadi. Qachon bo'lishi mumkin?

Kitoblar kerak bo'lganidan kamroq tushganda, salbiy ma'lumotlar mavjud bo'lgan hollarda past reaktsiya kuzatiladi. Boshqacha aytganda, kompaniya aksiyalari ortiqcha baholangan. Ularni sotib olish investorga zarar keltiradi. Haddan tashqari reaktsiya, bir qator ijobiy ma'lumotlar oqimidan so'ng, narx haddan tashqari ko'tarilganda yuzaga keladi. Va mulk haddan tashqari baholanadi. Shu bilan birga, u egalariga zarar keltiradi. Oʻzgarishlar ommaviy axborot asosida amalga oshiriladi.

Kichik yoki haddan tashqari reaktsiyaning dalillari 1970-yillardan beri bir qator ekspertlar tomonidan olib borilgan koʻplab kuzatuvlardan olingan. Masalan, Logran, Katler, Poterb, Summers va boshqalar ularni samarali bozor gipotezasini rad etish yoki tasdiqlash uchun oldilar. Shleifer modelni taklif qildi, unga ko'ra investorlar o'rtasida ma'lum kompaniyalar aktsiyalari bo'yicha fikrni shakllantirish jarayonini tavsiflash mumkin. Bu ikki omilga asoslanadi:

1. Konservativ fikrlash.
2. Amalda ehtimollar nazariyasi modellaridan noto'g'ri foydalanish.

Ular qanday namoyon bo'ladi? Konservatizmning ta'siri investorlarning salbiy ma'lumotlarni olishga etarlicha munosabatda bo'lmasligidadir.aktsiyalarni qayta baholashga olib kelishi kerak. Moliya bozoridagi xatti-harakatlar nazorati hukmron tushunchalarga mos kelmaydigan yomon xabarlar yomon qabul qilinishini ko'rsatdi. Shuning uchun reaktsiya kechiktiriladi yoki cheklangan. Amalda ehtimollik nazariyasi modellaridan noto'g'ri foydalanish shundan iboratki, kompaniya haqida bir qator yaxshi yangiliklarga ega bo'lgan investorlar ijobiy tendentsiya kelajakda ham davom etadi deb o'ylashadi. Ammo agar e'tiqod faqat shu bilan qo'llab-quvvatlansa, natijada faqat aktivlarni qayta baholash va ularning egalarining daromadlari kamayishi mumkin.

Shovqin savdosi nazariyasi

Bu dunyoga birinchi marta 1968 yilda taklif qilingan. Uning asosiy qoidalari Qora "Shovqin" asarida shakllantirilgan. Nazariyaning keyingi rivojlanishi Summers, Bredford, Shleifer, De Long tomonidan amalga oshirildi. Uning mohiyati nimada?

Qimmatli qog'ozlar bozorida ishlash, shovqin (mish-mishlar, tasdiqlanmagan ma'lumotlar va h.k.) qaror qabul qilish uchun asos bo'lganda, ishonchli va o'z vaqtida ma'lumotga asoslangan yondashuvga qarshi. Amalda qanday ko'rinadi? Bozor ishtirokchilari o'z harakatlarida tasdiqlanmagan ma'lumotlar va mish-mishlar bilan boshqarilsa, ular psevdo-mutaxassislarning maslahatlaridan foydalanadilar, bu ular shovqin savdogarlari ekanligini anglatadi. Ular bitimlar tuzadilar. Bunday holda, shovqin aniq ma'lumot sifatida qabul qilinadi, garchi u emas. Boshqacha qilib aytganda, ularning xatti-harakati mantiqiy emas.

Ko'pincha faoliyat, chunki Blek aytganidek, "ular savdo qilishni yaxshi ko'radilar". Aynan shu omil faollikni oshirishga yordam beradi. Agar bozor narxlari har doim natijasi bo'lsaetarli va ishonchli ma'lumot, keyin bu holda qo'shimcha foyda olish qiyin. Va birja savdosi barcha ma'nosini yo'qotgan bo'lardi.

Ammo ushbu effektlar shu bilan tugamaydi. Ushbu nazariya doirasidagi xulq-atvor moliyasi oqilona ishtirokchilar bo'lishi kerakligini ko'rsatadi. Ularni belgilash uchun "axborot treyderlari" iborasi qo'llaniladi. Qoida tariqasida, birinchisi zarar ko'radi, ikkinchisi esa foyda ko'radi. Shu bilan birga, axborot treyderlari o'zlarining "shovqinli" hamkasblarining xatti-harakatlarini hisobga oladilar va ular bilan oqilona raqobatchilardan ko'ra ko'proq muloqot qilishga intiladilar. Bu nazariya klassik moliyaning deyarli barcha eng muhim qoidalariga ziddir. Biroq, bozordagi xatti-harakatlarni oldindan aytib bo'lmaydigan bo'lsa-da, birja amaliyoti xotirjamlik bilan uning doirasiga mos keladi.

Traderning psixologik fazilatlarining amalga oshirilgan operatsiyalar samaradorligiga ta'siri nazariyasi

Kanada va Qo'shma Shtatlar bozorlarida tadqiqotlar olib borilganda, insonning ijobiy psixologik fazilatlari va uning kasbiy faoliyati muvaffaqiyati o'rtasida statistik jihatdan muhim bog'liqlik aniqlandi.

Ushbu nazariyaga ko'ra, muvaffaqiyat quyidagi fazilatlar to'plamiga ega bo'lganlarga hamroh bo'ladi:

1. Bozorni nazorat qilish va uni bo'ysundirish istagi yo'q.
2. Shaxsiy xavf to'sig'ini - u qabul qilishi mumkin bo'lgan chegaraviy qiymatlarni his qiladi. Ya'ni, maksimal raqamhalokatli oqibatlarsiz qo'yilishi mumkin bo'lgan kapital.
3. Hatto ishlar rejalashtirilganidek ketmasa ham, oʻylab va toʻgʻri qarorlar qabul qiling.
4. Xotira va idrokning selektivligini (selektivligini) hisobga oladi.
5. Stress holatini taniy oladi va unda amalga oshirilishi mumkin boʻlgan shoshilinch harakatlardan himoya mexanizmlarini ishlab chiqadi.
6. Oʻzini etarli darajada hurmat qiladi.
7. Salbiy moyillik, moyillik va munosabat ta'sirini hisobga olishi mumkin.
8. Muayyan moliyaviy vositalardan foydalanishga psixologik bogʻlanishdan saqlaydi.
9. Uzoq muddatda yutish uchun qisqa muddatli foydadan voz kechishi mumkin.
10. Sabr va sabr-toqatga ega.
11. Birjada bir nechta, koʻpincha qarama-qarshi stsenariylarni ishlab chiqishni rejalashtirishi mumkin.
12. Qabul qilingan qaror asosida maqsad sari diqqatni jamlashni va unga erishish uchun doimo harakat qilishni biladi.
13. Psixologik ortiqcha yuklanishning oldini olish uchun katta hajmdagi ma'lumotlar bilan ishlash ko'nikmalariga ega.
14. Savdoga psixologik qaramlik yo'q.

Ma'lumot uchun: adabiyotlar tanlovi

Xulq-atvor moliyasi, nisbatan yangiligiga qaramay, juda keng mavzu. Hamma narsani bitta maqolaga sig'dirish juda qiyin masala.

Koʻproq bilmoqchi boʻlganlar uchun esa toʻliq darslik yordam beradi. Xulq-atvor moliyasi yaxshi o'rganilgan. Ular yaxshi ko'rib chiqiladiquyidagi yozuvlarda:

1. Nikolay Rudyk: "Xulq-atvor moliyasi yoki qo'rquv va ochko'zlik o'rtasida". Bu kitob insonning mantiqsiz tabiati qaror qabul qilish jarayoniga qanday ta'sir qilishini juda yaxshi ko'rsatib beradi. Illuziyalar fikrlash jarayoniga qanday ta'sir qilishi va tizimli xatolarga olib kelishi ko'rib chiqiladi. Rudyk Behavioral Finance-da o'ziga haddan tashqari ishonchga e'tibor qaratadi. Shuningdek, "issiq qo'l" aldanishi, moyillik effekti va faqat muammolarni keltirib chiqaradigan boshqa ko'plab omillar.
2. Sergey Filin: “Xulq-atvor moliyasi. Investorlar, kompaniyalar, bozorlar”. Bu munosabatlar evolyutsiyasi, xavf psixologiyasi, samarasizlik muammosi, aktivlarga narx belgilash mexanizmlari va boshqa ko'p narsalarni o'z ichiga olgan keng qamrovli ishdir. Agar siz kitobda mavjud bo'lgan materialni o'rgansangiz va qo'llasangiz, bu sizga muvaffaqiyatli faoliyat uchun mustahkam poydevor qo'yish imkonini beradi. Xulq-atvor moliyasi va ushbu maqoladagi materiallar treyderlar uchun qiziqarli bo'ladi. Ayniqsa, aktivlar bilan ishlash va qonunchilik va me'yoriy yordamga ta'sir qilish kerak bo'lganlar uchun.
3. Semyon Bogatyrev: “Xulq-atvor moliyasi. Qo'llanma". Ushbu kitob sohaning kelib chiqishini an'anaviy yo'nalishdan uzoqlashtirgan holda o'rganadi, foydalaniladigan vositalarni tavsiflaydi va ulardan baholash, buxg alteriya hisobi, byudjetlashtirish va savdoda qanday foydalanish mumkinligini ko'rsatadi.

Ammo xulq-atvorni moliyalashtirish shu bilan cheklanmaydi. Kitob vaziyatning asosiy nazariy tushunchasini berishi mumkin, lekin faqat amaliyot hamma narsani eng kichik tafsilotlarda to'liq tushunishga yordam beradi.

Tanqidko'rib chiqilayotgan tezislar

Hamma narsaga sof ijobiy nazar bilan qarasak, salbiy tomonlarini ham ko’zdan kechirish mumkin. Xulq-atvor moliyasi nazariyasining tanqidi nima? Ular birinchi navbatda quyidagi dalilni keltiradilar: amaldagi iqtisodiy agentlar oqilona harakat qilishni afzal ko'radilar. Tajribalarda kuzatilgan xatti-harakatlar bozor sharoitida cheklangan qo'llaniladi. Axir raqobat eng oqilona xulq-atvorni rag'batlantiradi.

Bir qator tadqiqotchilar, shuningdek, xatti-harakatlarni moliyalashtirish bo'yicha mavjud ishlanmalardan tajribalar yoki so'rovlar ishtirokchilari hal qilishlari kerak bo'lgan muammolarga o'xshash faqat bir martalik muammolarda foydalanish mumkinligiga e'tibor qaratishadi. Bundan tashqari, qo'llaniladigan tadqiqot vositalariga nisbatan ma'lum bir shubha bor. Oxir oqibat, eng muhimi, ko'rib chiqilayotgan nazariyadagi kabi nomli emas, balki oshkor qilingan afzallikdir. Bundan tashqari, tizimni oldindan o'tkazish xavfi haqida unutmang.